事件：公司披露2023年中報。2023年上半年公司實現(xiàn)營收9.25億元（YOY49.07%），實現(xiàn)歸母凈利潤0.83億元（YOY46.97%）。此外23Q2實現(xiàn)收入4.88億元，歸母凈利潤0.44億元。

23H1來看，營收毛利端，公司營收同比增長49.07%，主要是持續(xù)開發(fā)及優(yōu)化經(jīng)銷商、落實終端市場建設(shè)、新產(chǎn)品推廣以及新媒體平臺收入增長所致。

(相關(guān)資料圖)

毛利率同比下降0.81pct，主要是魚制品原料價格上漲以及新產(chǎn)品推廣產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化影響。費用端，期間費用率同比降低1.58pct，其中銷售費用率同比降低0.42pct（主要是本期銷售人員薪酬、品牌推廣費及電商平臺推廣服務(wù)費增加所致），管理費用率同比降低1.84pct（主要是本期原料采購量增加，冷藏費增加所致），因此歸母凈利潤率同比降低0.15pct，對應(yīng)最終歸母凈利潤為0.83億（YOY46.97%）。

單二季度收入繼續(xù)維持較快成長。23Q2單獨來看，營收毛利端，公司營收同比增長35.17%，毛利率同比降低1.81pct，因此毛利額同比增長26.51%。

費用端，期間費用率同比降低1.33pct（其中銷售費用率同比降低0.77pct，管理費用率同比降低1.22pct），因此歸母凈利潤率同比降低1.14pct，對應(yīng)最終歸母凈利潤為0.44億（YOY20.00%）。

“大包裝+散稱”助推產(chǎn)品矩陣優(yōu)化，潛力新品鵪鶉蛋高速增長。2023年上半年，公司以“大包裝+散稱”產(chǎn)品組合為基礎(chǔ)，推動產(chǎn)品進入高勢能渠道。

繼續(xù)以“大包裝升級”為戰(zhàn)略抓手，陸續(xù)開發(fā)和優(yōu)化整盒裝、袋裝“大包裝”產(chǎn)品銷售和推廣，重點完善網(wǎng)絡(luò)布局、扶強扶優(yōu)有終端服務(wù)能力經(jīng)銷商，維護好優(yōu)質(zhì)終端建設(shè)，提升了終端品牌形象。產(chǎn)品矩陣方面，公司聚焦魚制品、豆制品、禽類制品三大品類，打造“小魚、鵪鶉蛋、豆干、肉干、魔芋、素肉”六大產(chǎn)品系列，針對不同渠道開發(fā)適配的SKU產(chǎn)品，同時還積極研發(fā)線上專售品類、品牌聯(lián)名產(chǎn)品等創(chuàng)新產(chǎn)品，滿足消費者多樣化的需求。

具體分產(chǎn)品拆分來看，2023年上半年公司魚制品實現(xiàn)收入6.03億元，同比增長35.01%，豆制品實現(xiàn)收入1.01億元，同比增長29.23%，禽類制品實現(xiàn)收入1.71億元，同比增長155.05%，其他產(chǎn)品實現(xiàn)收入0.50億元，同比增長74.70%。

盈利預測與投資建議。我們預計2023-2025年公司營業(yè)收入分別為19.86/26.42/31.78億元，歸母凈利潤分別為1.79/2.50/3.19億元，對應(yīng)EPS分別為0.40/0.55/0.71元/股。結(jié)合可比公司估值情況，給予公司2023年33-38倍的PE估值，對應(yīng)合理價值區(qū)間為13.20-15.20元/股，繼續(xù)給予“優(yōu)于大市”評級。

風險提示。

（1）食品安全風險，（2）市場競爭加劇，（3）新渠道、新市場拓展不及預期。