8月9日，國家統計發布數據，中國7月份居民消費價格（CPI）同比下降0.3%，略高于市場預期，環比上漲0.2%。1-7月平均，全國居民消費價格比上年同期上漲0.5%。

7月份，全國工業生產者出廠價格（PPI）同比下降4.4%，基本符合市場預期，環比下降0.2%，工業生產者購進價格同比下降6.1%，環比下降0.5%。1-7月平均，工業生產者出廠價格比上年同期下降3.2%，工業生產者購進價格下降3.5%。

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7月CPI同比增速轉負，食品價格下跌是主要原因

國家統計局城市司首席統計師董莉娟表示，7月份，居民消費需求持續恢復，CPI環比由降轉漲，但受上年同期基數較高影響，同比有所回落。在7月份0.3%的CPI同比降幅中，上年價格變動的翹尾影響約為0，上月為0.5個百分點。

從同比看，食品價格由上月上漲2.3%轉為下降1.7%，影響CPI下降約0.31個百分點。食品中，豬肉價格下降26.0%，降幅比上月擴大18.8個百分點；鮮菜價格由上月上漲10.8%轉為下降1.5%。非食品價格由上月下降0.6%轉為持平。非食品中，服務價格上漲1.2%，漲幅比上月擴大0.5個百分點；工業消費品價格下降1.9%，降幅收窄0.8個百分點，其中能源價格下降6.9%，扣除能源的工業消費品價格下降0.3%，降幅均有收窄。

從環比看，食品價格下降1.0%，降幅比上月擴大0.5個百分點，影響CPI下降約0.18個百分點。食品中，應季果蔬大量上市，鮮果和鮮菜價格分別下降5.1%和1.9%；市場供應充足，豬肉價格持平，雞蛋、食用油、牛羊肉和禽肉類價格下降，降幅在0.4%-1.4%之間。非食品價格由上月下降0.1%轉為上漲0.5%，影響CPI上漲約0.40個百分點。非食品中，服務價格上漲0.8%，漲幅比上月擴大0.7個百分點，主要受出行類服務價格上漲帶動，工業消費品價格由上月下降0.4%轉為上漲0.3%，其中受國際油價上行影響，國內汽油價格上漲1.9%。

東方金誠首席宏觀分析師王青對澎湃新聞記者表示，7月CPI同比由平轉降，主要原因是當月豬肉、蔬菜價格同比下行幅度加大，帶動食品CPI同比由正轉負，抵消了暑假服務價格上漲、成品油價格上調帶來的影響，推動整體CPI漲幅進一步降至通縮區間。另外，前期汽車“價格戰”影響仍然存在，7月汽車價格同比繼續出現較大幅度負增長，也將對CPI同比下行起到一定推動作用。

具體看豬肉價格，民生銀行首席經濟學家溫彬對澎湃新聞記者表示，7月豬肉價格先跌后漲，養殖端壓欄惜售情緒導致短期供給回落，月末價格開始反彈，最終月環比持平，同比則由于去年基數大漲而大幅回落至-26%。

王青表示，7月蔬菜供應充足，價格水平有所下行，加之上年同期價格基數同樣大幅走高，當月蔬菜價格同比漲幅由正轉負。

油價方面，王青認為，受近期國際油價波動上行帶動，國內成品油價格連續調升，7月同比跌幅收窄，這對當月CPI同比下行起到一定緩解作用。另外，伴隨暑期旅游等服務消費進入旺季，帶動7月當月服務價格環比小幅上漲，同比漲幅擴大。

針對7月CPI同比增速轉負，王青表示，除了波動性較大的食品價格下降外，7月CPI進入通縮區間以及前期物價水平持續低迷，背后是在市場供給充分的同時，消費修復力度整體較為疲弱，而且這種物價走勢對消費信心的影響也不容低估。當前需要宏觀政策適度發力，著力刺激居民消費，打破負向循環。

光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華認為，7月CPI雖然同比轉負，但環比增長，加之基數效應逐步減弱，國內物價呈現企穩回升跡象。

7月PPI降幅收窄，當前已轉入回升階段

董莉娟表示，7月份，受國內生產供應總體充足、部分行業需求改善及國際大宗商品價格傳導等因素影響，PPI環比、同比降幅均收窄。

從同比看，生產資料價格下降5.5%，生活資料價格下降0.4%，降幅均收窄。石油和天然氣開采業、煤炭開采和洗選業、石油煤炭及其他燃料加工業、化學原料和化學制品制造業、黑色金屬冶煉和壓延加工業、有色金屬冶煉和壓延加工業價格降幅在1.0%-21.5%之間，且降幅均收窄。

從環比看，國內煤炭、鋼材供應充足，需求有所增加，煤炭開采和洗選業、黑色金屬冶煉和壓延加工業價格分別下降2.0%、0.1%，降幅分別收窄4.4、2.1個百分點。受國際市場原油、有色金屬等價格上行影響，國內石油和天然氣開采業、有色金屬冶煉和壓延加工業價格均由降轉漲，分別上漲4.2%、0.4%。

王青認為，7月PPI同比、環比降幅均收窄，意味著6月很可能就是本輪PPI通縮的谷底，當前已轉入回升階段。

“PPI同比、環比收縮有助于降低部分中下游制造業生產成本，提振企業積極性。”周茂華說，但目前市場供需仍存在不平衡問題，工業品出廠價格整體低迷，影響工業部門整體利潤表現。

王青表示，受需求旺季來臨，宏觀基本面向好、原油供給趨緊等因素提振，7月原油、銅等國際定價大宗商品價格上行，國內定價的煤炭、鋼材等商品價格也出現觸底企穩或反彈的勢頭，帶動PPI環比降幅收窄；在環比仍繼續走跌背景下，7月PPI同比降幅收斂，則主要源于上年同期價格基數下沉。

分大類看，王青指出，7月中上游生產資料價格雖有企穩反彈跡象，但仍未止住跌勢——當月生產資料PPI環比下跌0.4%（前值為下跌1.1%），部分源于煤炭、鋼材等商品供應充足，另一方面，從7月水泥價格仍持續走低可以看出，當前部分大宗商品和工業品價格上行，更多是預期升溫帶來的備貨需求增加所致，實際需求尚未出現明顯反彈，背后的主要原因在于年初以來消費需求修復偏緩，房地產投資持續下滑，抵消了基建投資保持較高增速帶來的影響。7月生活資料PPI環比轉升0.3%（前值為下跌0.2%），且各分項價格環比均有所上漲，同比跌幅也較上月收斂0.1個百分點至-0.4%，這與當月核心CPI走勢一致，可能與暑期消費活躍帶動商品提價有關，可持續性仍有待觀察。

CPI同比有望反彈，年內物價拐點或已顯現

7月CPI同比增速落入負區間，中國經濟是否陷入通縮期？

周茂華表示，盡管CPI當月出現收縮，但國內并沒有連續6個月及以上價格持續收縮，貨幣信貸、經濟增長持續下滑的情況；同時，從國內情況看，國內需求穩步復蘇，工業部門整體去庫存尾聲，供需趨于平衡，宏觀政策精準有力，后續也不存在通縮基礎。

王青認為，7月CPI進入通縮很可能是一種短暫現象，近期伴隨生豬產能調整，豬肉價格正在出現較快上行勢頭，預計8月豬肉價格同比降幅會有顯著收窄。另外，受天氣因素等影響，進入8月以來蔬菜價格也在小幅上行，預計同比有望再度轉正。因此，8月食品價格下跌對整體物價的拖累效應有望緩和，加之服務價格漲幅有可能進一步擴大，8月CPI同比有回歸正增長勢頭。“事實上，在經濟總體上延續復蘇勢頭、M2增速保持兩位數較快增長的背景下，接下來CPI持續處于通縮的風險很小。”

“不過，盡管通縮風險不大，市場上的持續通縮預期也不強烈，但當前低通脹是一個不爭的事實，而且有可能持續下去。”王青表示，背后除了近期居民消費反彈乏力外，也與之前疫情期間宏觀政策始終堅持不搞大水漫灌，以及當前商品和服務供給充分等因素有關。“這充分體現在剔除波動較大的能源和食品價格后，7月核心CPI同比為0.8%，盡管較上月回升0.4個百分點，但仍連續16個月處于1.0%及以下區間。”

“偶現的通縮、持續的低通脹不僅是消費疲弱的結果，而且對消費信心的影響也不容低估。”王青指出，當前確實需要宏觀政策適度發力，接下來，除了各地各部門著力拓展消費場景、改善消費條件、優化消費環境外，財政政策階段性發力促消費的必要性也在上升。這包括發放一定規模的消費券和消費補貼，適度減免汽車、電子、家居等大宗消費環節稅費等。在外需持續下滑前景下，這將是推動三季度經濟復蘇動能轉強的關鍵。

展望PPI走勢，周茂華認為，改善有望延續，主要是需求趨勢恢復，市場供需趨于平衡，工業部門逐步擺脫去庫存削價壓力；能源、原材料等商品價格快速下行階段或已過去；加之基數效應減弱。但預計年內整體仍偏低迷，主要是需求恢復、工業生產擴張需要一個過程，加之全球需求、制造業低迷及緊縮金融環境對商品壓力仍存在。

王青認為，伴隨穩增長政策發力顯效，需求改善有望持續推動大宗商品和工業品價格上行，未來幾個月PPI通縮幅度有望延續收窄過程。后期工業品價格能走出怎樣的上行態勢，將主要取決于三季度逆周期調節政策在提振經濟復蘇動能方面的具體效果。

年內物價拐點是否已現？“后續CPI與PPI增速雙回升是大概率事件，本輪物價走勢底部已基本可以確認。”溫彬說。

周茂華表示，預計年內物價拐點已顯現，下半年物價走勢趨于樂觀，但年內國內需求處于恢復階段，供給充裕，物價有望整體保持溫和，繼續為偏積極宏觀政策營造適宜環境。