公司公布2022 年年報及2023 年一季報，2022 年公司實現營業收入22.21 億元，同比增長23.53%，實現歸母凈利潤1.66 億元，同比增長18.49%；2023 年第一季度實現營業收入4.63億元，同比增加6.40%，實現歸母凈利潤0.41 億元，同比增加12.84%。我們認為公司作為國內優質的專用性空調制造商，將有望充分受益于數據中心溫控需求的釋放，疊加在熱泵儲能領域戰略布局，具備較強的成長潛力，維持買入評級。

支撐評級的要點

受四季度疫情政策變動影響，22 年業績略不及預期。盡管2022 年前三季度公司業績實現了較快的增長，但12 月份由于疫情政策變動的客觀因素影響，生產制造、現場安裝及項目驗收等工作受到了較大的影響，歷史上營收占比較大的第四季度未達預期，尤其是數據服務板塊，公司最大客戶H 公司的營收Q4 同比有所下滑，對全年的營收規模造成了不利影響。2022 年公司實現營業收入22.21 億元，同比增長23.53%，實現歸母凈利潤1.66 億元，同比增長18.49%。盈利能力方面，基本保持穩定，2022 年綜合毛利率27.77%，同比提升0.05pct，凈利率7.62%，同比下降0.31pct。

【資料圖】

23Q1 業績穩步增長，盈利能力持續改善。2023 年第一季度實現營業收入4.63 億元，同比增加6.40%，實現歸母凈利潤0.41 億元，同比增加12.84%，實現穩步增長。盈利能力方面，23Q1 綜合毛利率為28.98%，同比提高1.33pct，環比提高2.52pct，凈利率為9.02%，同比提高0.68pct，環比提高4.81pct，實現持續改善。

算力提升推動公司數據服務業務需求，客戶拓展初見成效。數據服務業務作為公司核心業務，將充分受益于大數據互聯網業務需求持續增長帶來的數據中心建設以及“東數西算”的發展，并且數據中心耗電量攀升，將推動溫控技術向液冷轉變。在客戶拓展方面，公司在強化H 公司合作業務的同時，進一步加大運營商、互聯網企業及第三方數據中心運營商的業務拓展，與行業內重要客戶建立了良好合作關系，2022 年實現了除H 公司外其他數據服務業務營收同比增長21.84%，客戶拓展初見成效。

積極布局新能源領域，儲能+熱泵打開公司成長空間。公司作為專業空調領域的龍頭企業，具備較強的技術能力、項目經驗，已成功開發風冷及液冷智能溫控設備，并且已與南都電源等客戶簽訂合同開始穩定合作，還有超過十余位客戶正在研發打樣以及談判交流階段。另外，公司成立合資公司布局空氣源熱泵產品，為歐洲市場乃至全球客戶提供光儲熱一體化解決方案。隨著公司儲能溫控產能的擴張以及熱儲產品完成認證，儲能+熱泵產品將為公司成長帶來新的動力。

估值

綜合考慮公司各項業務的拓展情況及一季度的業績情況，調整公司盈利預測，預計公司2023-2025 年營業收入為35.17/49.48/63.13 億元，歸母凈利潤2.63/3.91/5.48 億元。

維持買入評級。

評級面臨的主要風險

下游需求不及預期；原材料價格波動的風險；行業競爭加劇的風險；技術快速迭代的風險。