2月USDA報(bào)告全球玉米供應(yīng)偏緊，美國玉米減產(chǎn)，阿根廷減產(chǎn)較多。但2月底美國農(nóng)業(yè)部預(yù)測(cè)23/24年度美玉米種植面積增加，美玉米開始回落。2月初傳言水稻拍賣，疊加農(nóng)戶節(jié)后賣糧高峰，產(chǎn)區(qū)玉米現(xiàn)貨持續(xù)下跌。但國內(nèi)玉米供應(yīng)偏緊，進(jìn)口低于去年，水稻拍賣基本為18年和19年，預(yù)計(jì)拍賣價(jià)格不低，且預(yù)計(jì)拍賣數(shù)量和成交量低于去年。隨著防疫政策的改變，下游飼料需求和工業(yè)需求會(huì)有較大改善，且玉米和小麥高粱等替代品相比，性價(jià)比較高，預(yù)計(jì)22/23年度玉米需求會(huì)穩(wěn)定增長。

由于淀粉產(chǎn)能擴(kuò)張較大，且玉米淀粉禁止添加到小麥面粉，玉米淀粉出口繼續(xù)受限，年后淀粉需求啟動(dòng)較慢，淀粉開機(jī)率上升，淀粉庫存持續(xù)累庫。同時(shí)副產(chǎn)品持續(xù)下滑，淀粉現(xiàn)貨下跌，淀粉廠利潤虧損擴(kuò)大。但考慮到今年需求增長，淀粉廠虧損較大，預(yù)計(jì)3月之后，隨著需求的恢復(fù)，淀粉廠庫存會(huì)出現(xiàn)拐點(diǎn)，淀粉廠利潤會(huì)有所好轉(zhuǎn)，05玉米和淀粉價(jià)差有望回到230以上。

(資料圖)

風(fēng)險(xiǎn)：消費(fèi)不及預(yù)期

2月玉米現(xiàn)貨波動(dòng)較小，但05玉米波動(dòng)較大。05玉米從2月初2860元/噸附近回落到2月10日的2790元/噸，然后反彈到2月24日的2870元/噸。主要邏輯：月初傳言水稻拍賣，疊加農(nóng)戶賣糧高峰，玉米現(xiàn)貨下跌。2月10號(hào)之后，國家收儲(chǔ)消息，且今年玉米供應(yīng)偏緊，玉米現(xiàn)貨企穩(wěn)回升，期貨繼續(xù)偏強(qiáng)運(yùn)行。一、2月報(bào)告全球供應(yīng)偏緊，國內(nèi)供應(yīng)偏緊

USDA2月月報(bào)全球玉米產(chǎn)量1151.36百萬噸，低于1月的1155.93百萬噸，低于去年的1205.35百萬噸，庫存為295.28百萬噸，低于1月的296.42百萬噸。美國2月產(chǎn)量348.75百萬噸，和1月持平，美玉米庫存32.17百萬噸，高于1月的31.54百萬噸，低于去年的39.11百萬噸。巴西2月玉米產(chǎn)量125百萬的，高于去年114百萬噸，期末庫存7.55百萬噸，高于去年5.33百萬噸。阿根廷2月產(chǎn)量47百萬噸，低于1月的52百萬噸，也低于去年54百萬噸，期末庫存1.49百萬噸，和1月持平，低于去年2.43百萬噸。全球庫銷比相對(duì)偏低，玉米供應(yīng)略偏緊。但2月23日晚上美國農(nóng)業(yè)部預(yù)測(cè)23/24年度美玉米播種面積9100萬英畝，高于上年度8860萬英畝，美玉米價(jià)格開始回落。

美國出口裝船進(jìn)度：截止2月16日當(dāng)周，美國出口累計(jì)檢驗(yàn)1373.46萬噸，過去四周對(duì)中國檢驗(yàn)累計(jì)13.85萬噸，22/23年度對(duì)中國出口檢驗(yàn)累計(jì)393.34萬噸，占美國出口檢驗(yàn)總量的28.6%。

中國供需平衡表，根據(jù)國糧中心數(shù)據(jù)，2月預(yù)計(jì)玉米產(chǎn)量277百萬噸，高于去年273百萬的，消費(fèi)292百萬噸高于去年277百萬噸，主要是飼料消費(fèi)195百萬噸高于去年180百萬噸。進(jìn)口預(yù)計(jì)20百萬噸，低于去年22百萬的。隨著需求的恢復(fù)，預(yù)計(jì)玉米需求會(huì)逐漸增加。

玉米及替代品進(jìn)口統(tǒng)計(jì)：2022年12月國內(nèi)玉米進(jìn)口量86.7萬噸，較2022年11月份74.1萬噸增加12.6萬噸，環(huán)比增17%；較2021年12月份133.2萬噸減少46.5萬噸，同比減34.9%。其中1-12月中國共進(jìn)口玉米2061.9萬噸。

玉米和替代品價(jià)格相對(duì)穩(wěn)定。截止2月23日，全國小麥均價(jià)3190元/噸，全國玉米均價(jià)2874元/噸，小麥價(jià)格較玉米價(jià)格高316元/噸。由于部分貿(mào)易商積極出貨，下游采購積極性不高，小麥延續(xù)弱勢(shì)。截止2月23日，南通港玉米價(jià)格2960元/噸，進(jìn)口高粱價(jià)格3050元/噸，玉米價(jià)格低于高粱90元/噸。高粱市場(chǎng)整體賒銷冷清，市場(chǎng)價(jià)格相對(duì)穩(wěn)定。由于進(jìn)口高粱量較少，短期高粱繼續(xù)偏強(qiáng)運(yùn)行。

本月初傳言2023年拍賣總量1800萬噸，包括大概1500萬噸18年糧，黑龍江1300萬噸，關(guān)內(nèi)200萬噸,19年不宜存300萬噸，6家央企和5家飼料企業(yè)，3月份開始拍賣。2022年3月10日開始拍賣水稻，累計(jì)投放4052萬噸，成交2905萬噸，2022年小麥成交778萬噸。小麥和水稻一共成交3683萬噸。2021年水稻累計(jì)投放4800萬噸，成交1557萬噸，2021年小麥成交2868萬噸，小麥和水稻一共成交4425萬噸。預(yù)計(jì)2023年水稻拍賣成交量會(huì)低于去年。

二、飼料需求穩(wěn)定增長

全國工業(yè)飼料總產(chǎn)量30223.4萬噸，比上年增長3.0%。其中，配合飼料產(chǎn)量28021.2萬噸，增長3.7%；濃縮飼料產(chǎn)量1426.2萬噸，下降8.1%；添加劑預(yù)混合飼料產(chǎn)量652.2萬噸，下降1.6%。分品種看，豬飼料產(chǎn)量13597.5萬噸，增長4.0%；蛋禽飼料產(chǎn)量3210.9萬噸，下降0.6%；肉禽飼料產(chǎn)量8925.4萬噸，增長0.2%；反芻動(dòng)物飼料產(chǎn)量1616.8萬噸，增長9.2%；水產(chǎn)飼料產(chǎn)量2525.7萬噸，增長10.2%；寵物飼料產(chǎn)量123.7萬噸，增長9.5%；其他飼料產(chǎn)量223.3萬噸，下降7.2%，飼料需求穩(wěn)定增長，玉米需求跟隨增長。根據(jù)我的農(nóng)產(chǎn)品玉米團(tuán)隊(duì)對(duì)全國18個(gè)省份，47家國模飼料廠的最新調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，截止2月23日，飼料玉米平均庫存30.15天，較去年同期下跌20.14%。多數(shù)飼料企業(yè)玉米庫存水平較去年偏低，渠道庫存偏少，由于2月玉米現(xiàn)貨回落，飼料企業(yè)開始逢低補(bǔ)庫，庫存水平逐漸增加。

根據(jù)我的農(nóng)產(chǎn)品123家企業(yè)統(tǒng)計(jì)，1月能繁母豬存欄量511.98萬頭，環(huán)比減少0.16%，同比增加9.52%。由于需求較弱，生豬供應(yīng)充足，預(yù)計(jì)2月能繁母豬存欄量貨環(huán)比減少。1月商品豬存欄量3286.62萬頭，環(huán)比增加2.75%，同比增加15.13%。截止2月23日，自繁自養(yǎng)利潤為虧損127元/頭，外購仔豬養(yǎng)殖利潤為虧損239元/頭，養(yǎng)殖利潤虧損減少。

三、深加工庫存增加，利潤虧損擴(kuò)大

根據(jù)我的農(nóng)產(chǎn)品玉米團(tuán)隊(duì)對(duì)全國12個(gè)地區(qū)，96家主要玉米深加工廠家最新調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，截止2022年2月22日，深加工玉米庫存為446.6萬噸，較上周增加4.74%，和去年持平。節(jié)后農(nóng)戶賣糧積極，玉米供應(yīng)明顯增加，深加工壓價(jià)收購玉米。下游需求啟動(dòng)較慢，淀粉庫存持續(xù)增加。截止2月22日，玉米淀粉庫存總量為97.9萬噸，月增幅6.18%，年同比降幅18.76%。

本月淀粉廠虧損擴(kuò)大，截止2月24日，山東地區(qū)淀粉虧損102元，吉林虧損122元，黑龍江虧損113元。

由于年后下游需求啟動(dòng)較慢，深加工產(chǎn)能擴(kuò)大，且玉米蛋白、玉米纖維和玉米胚芽副產(chǎn)品持續(xù)下跌，導(dǎo)致深加工虧損較大。預(yù)計(jì)3月淀粉廠虧損縮小，副產(chǎn)品繼續(xù)下滑，淀粉現(xiàn)貨會(huì)有所好轉(zhuǎn)。

四、北方港口庫存減少，南方港口庫存上升

北方玉米庫存降低，根據(jù)Mysteel玉米團(tuán)隊(duì)數(shù)據(jù)顯示，2月17日北方四港玉米庫存共計(jì)190.5萬噸，周比減少2.4萬噸。截止2月17日，廣東港內(nèi)貿(mào)玉米庫存34.3萬噸，外貿(mào)庫存141.4萬噸，進(jìn)口高粱9.4萬噸，進(jìn)口大麥1.9萬噸，累計(jì)谷物庫存187萬噸，庫存開始走高。

全國售糧進(jìn)度加快。截止2月23日，據(jù)Mysteel玉米團(tuán)隊(duì)統(tǒng)計(jì)，全國7個(gè)主產(chǎn)省份農(nóng)戶售糧進(jìn)度為63%，較上期增加5%，較去年同期增加1%。全國13個(gè)省份農(nóng)戶售糧進(jìn)度66%，較上期增加5%。

五、玉米和淀粉交易邏輯

本月玉米現(xiàn)貨基本穩(wěn)定，華北玉米現(xiàn)貨下跌，淀粉現(xiàn)貨下跌。由于淀粉需求啟動(dòng)較晚，庫存上升，且03淀粉倉單較多，03淀粉合約必須注銷，導(dǎo)致03淀粉貼水。05淀粉有需求預(yù)期，且副產(chǎn)品持續(xù)下滑，深加工虧損擴(kuò)大，05玉米和淀粉價(jià)差最低縮小至170附近。05合約盤面盈虧線在230-250，盤面已經(jīng)虧損較大，一旦深加工利潤修復(fù)，05玉米和淀粉價(jià)差容易走擴(kuò)。

玉米：

2月USDA報(bào)告，全球玉米供應(yīng)偏緊，阿根廷減產(chǎn)較多。2月底美國農(nóng)業(yè)部將23/24年度玉米種植面積上調(diào)，美玉米價(jià)格回落，美玉米進(jìn)口利潤較高，截止2月23日，美玉米進(jìn)口利潤為250元/噸。2月初傳言水稻拍賣1800萬噸，疊加農(nóng)戶賣糧高峰，玉米現(xiàn)貨下跌。但考慮到水稻拍賣量和成交量預(yù)計(jì)低于去年，飼料需求和深加工需求繼續(xù)增長，國內(nèi)玉米供應(yīng)相對(duì)偏緊。下游飼料廠和深加工庫存較低，北港庫存和廣東港口庫存相對(duì)偏低，貿(mào)易商庫存偏低，預(yù)計(jì)2月現(xiàn)貨回落后，下游陸續(xù)補(bǔ)庫，等農(nóng)戶賣壓過后，預(yù)計(jì)玉米會(huì)繼續(xù)偏強(qiáng)運(yùn)行。目前市場(chǎng)主要圍繞節(jié)后水稻拍賣和下游需求進(jìn)行交易，盤面處于高位，但受成本支撐相對(duì)偏強(qiáng)，預(yù)計(jì)玉米繼續(xù)窄幅震蕩，05玉米大概率在2830-2920之間震蕩。

淀粉：

由于淀粉廠開機(jī)率上升，庫存增加，下游備貨較慢，同時(shí)副產(chǎn)品持續(xù)下滑，淀粉廠虧損擴(kuò)大。但今年淀粉需求增加，玉米和淀粉價(jià)差較低，預(yù)計(jì)隨著下游備貨，淀粉現(xiàn)貨會(huì)有明顯的上漲。05淀粉雖然升水較多，但考慮盤面大幅低于成本線，預(yù)計(jì)05玉米和淀粉價(jià)差有望走擴(kuò)。

1.單邊：美玉米高位震蕩，進(jìn)口利潤較高。隨著需求恢復(fù)，下游開始備貨，玉米成本支撐相對(duì)偏強(qiáng)，可以嘗試2830附近輕倉多05玉米。

2.套利：做擴(kuò)05玉米淀粉價(jià)差，入場(chǎng)點(diǎn)180-160，目標(biāo)位250附近，止損140。

3.期權(quán)：賣出c2305-P-2820，或賣出c2305-P-2820同時(shí)賣出c2301-C-2900。(以上觀點(diǎn)僅供參考，不作為入市依據(jù))。