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浦銀國際發(fā)布研究報告稱，維持阿里巴巴-SW(09988)“買入”評級，F(xiàn)Y4Q23收入低于市場預(yù)期0.5%，調(diào)整后凈利潤低于市場預(yù)期0.6%，調(diào)整后凈利率為13.1%，該行小幅下調(diào)對其FY24E/25E收入預(yù)測0.8%/0.6%，目標(biāo)價118港元。

報告中稱，阿里巴巴中國商業(yè)收入同比下降3%至1361億，低于市場預(yù)期4.3%;零售商業(yè)收入下降3%，其中客戶管理收入下降5%，主要是GMV取得中單位數(shù)下降;中國商業(yè)調(diào)整后EBITA率同比提升5pct至28%，主要是淘特、淘菜菜和盒馬的虧損收窄;FY23淘寶天貓線上實物商品GMV同比取得中單位數(shù)下降;2023年3月份淘寶天貓GMV轉(zhuǎn)正，主要由服飾及保健品品類強勁增長推動。

該行認為，隨著消費復(fù)蘇，公司FY1Q24GMV有望恢復(fù)正增長。國際商業(yè)收入同比增長29%至185億，高于市場預(yù)期9.4%;其中零售商業(yè)同比增長41%，主要由Trendyol、Lazada和速賣通的收入增長推動，訂單量同比增加15%;國際商業(yè)調(diào)整后EBITA率同比提升5pct至-13%，主要是Trendyol虧損收窄。公司宣布國際商業(yè)集團計劃對外融資，以支持業(yè)務(wù)擴張，該行預(yù)計國際商業(yè)業(yè)務(wù)仍將保持較快增速。

此外，公司多個業(yè)務(wù)板塊將尋求上市，有望推動集團估值修復(fù)：云智能集團將通過分配股息方式實現(xiàn)完全分拆并將尋求上市，目標(biāo)未來12個月完成;阿里國際數(shù)字商業(yè)集團將對外融資，以支持業(yè)務(wù)擴張;菜鳥集團目標(biāo)未來12至18個月完成上市;盒馬目標(biāo)未來6至12個月完成上市。該行認為集團治理變革在有序推進，各業(yè)務(wù)板塊未來上市時間線也逐漸清晰，將進一步推動企業(yè)估值修復(fù)。