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華安證券股份有限公司尹沿技,王奇玨,張旭光近期對(duì)今天國(guó)際進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《年報(bào)業(yè)績(jī)兌現(xiàn)亮眼，一季報(bào)表現(xiàn)超預(yù)期》，本報(bào)告對(duì)今天國(guó)際給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為18.94元。

今天國(guó)際(300532)
主要觀點(diǎn)：
事件概況
今天國(guó)際于4月24日發(fā)布2022年度年報(bào)和一季度報(bào)告，2022全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入24.13億元，同比增長(zhǎng)50.99%，歸母凈利潤(rùn)2.58億元，同比增長(zhǎng)181.41%，扣非歸母凈利潤(rùn)2.32，同比增長(zhǎng)182.00%。值得注意的是，報(bào)告期內(nèi)，公司新增訂單43.73億元,同比增長(zhǎng)34.02%，維持了高斜率增長(zhǎng)。
2023Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.24億元，同比增長(zhǎng)38.47%，歸母凈利潤(rùn)0.92億元，同比增長(zhǎng)106.63%，扣非歸母凈利潤(rùn)0.87億元，同比增長(zhǎng)106.56%，利潤(rùn)端表現(xiàn)顯著超預(yù)期。
年報(bào)業(yè)績(jī)兌現(xiàn)亮眼，一季報(bào)表現(xiàn)超預(yù)期
2022全年財(cái)務(wù)指標(biāo)層面，公司毛利率同比上升了3.41pct，上升至27.72%，充分受益于顯著放大的規(guī)模效應(yīng)和高毛利運(yùn)維業(yè)務(wù)增長(zhǎng)。費(fèi)用方面，公司銷售費(fèi)用同比下降0.81pct，管理費(fèi)用率同比下降0.30pct，研發(fā)費(fèi)用率上升1.17pct。充分展示了公司費(fèi)用控制能力和對(duì)研發(fā)投入的重視。綜合以上因素，公司凈利潤(rùn)率同比上升4.95pct，上升至10.69%，盈利質(zhì)量顯著改善?，F(xiàn)金流方面，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額來(lái)到了2.90億元，相比2021年的-1.37顯著改善，主要原因?yàn)榇笮晚?xiàng)目逐漸落地交付。
2023Q1財(cái)務(wù)指標(biāo)層面，公司毛利率同比上升5.37pct，上升至30.89%，銷售費(fèi)用率同比增加了1.82pct，增加至5.82%，管理費(fèi)用率同比下降了0.17pct，下降至9.83%，研發(fā)費(fèi)用率同比上升0.11pct，上升至4.68%。綜合來(lái)看，公司Q1凈利潤(rùn)率同比上升了4.2pct，上升至12.74%，主要得益于公司控制項(xiàng)目質(zhì)量，帶來(lái)較好的毛利率同比表現(xiàn)，有效改善一季度利潤(rùn)指標(biāo)。
三大下游訂單獲取表現(xiàn)亮眼，新能源需求崛起趨勢(shì)不改
全年訂單層面，公司新能源行業(yè)訂單新增31.04億元，同比增長(zhǎng)16.98%，規(guī)模效應(yīng)逐步顯現(xiàn)，為公司業(yè)績(jī)持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)提供有力保障。伴隨著公司軟硬件能力的廣受認(rèn)可和口碑積累，公司持續(xù)獲得了比亞迪、寧德時(shí)代、欣旺達(dá)、蜂巢能源、天津力神、廈門海辰等重要客戶的訂單。石化行業(yè)，中標(biāo)某大型石化煉化產(chǎn)品立體倉(cāng)庫(kù)項(xiàng)目及天津南港項(xiàng)目，合同金額分別為4.67億元及1.29億元，石化行業(yè)實(shí)現(xiàn)新增訂單6.25億元，同比增長(zhǎng)1207.70%，創(chuàng)歷史新高。煙草行業(yè)，訂單實(shí)現(xiàn)5.23億元，同比增長(zhǎng)14.63%，公司深度參與煙草全行業(yè)的數(shù)字化大平臺(tái)研發(fā)及建設(shè)，加速公司業(yè)務(wù)向自動(dòng)化+數(shù)字化系統(tǒng)綜合解決方案轉(zhuǎn)型升級(jí)的進(jìn)程。
規(guī)模效應(yīng)快速體現(xiàn)，高毛利運(yùn)維業(yè)務(wù)受累積效應(yīng)不斷放大
公司成立以來(lái)完成了40多個(gè)行業(yè)數(shù)百個(gè)大型智慧物流項(xiàng)目和智能制造項(xiàng)目，積累了豐富的各行業(yè)大型項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)。公司經(jīng)過(guò)長(zhǎng)期的積累，對(duì)各行業(yè)的工藝流程、物流和生產(chǎn)特點(diǎn)、管理和運(yùn)作模式等具有很深的理解，形成了規(guī)劃設(shè)計(jì)、系統(tǒng)集成、供應(yīng)鏈管理、軟件開發(fā)、項(xiàng)目工程管理等多方面的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，并積淀了豐富的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)。2022年，新增售后運(yùn)營(yíng)維護(hù)類業(yè)務(wù)訂單2.91億元，同比上年增長(zhǎng)23.31%，該業(yè)務(wù)毛利率高達(dá)46%，隨著公司實(shí)施項(xiàng)目的積累，以及服務(wù)技術(shù)創(chuàng)新推行，業(yè)務(wù)不斷持續(xù)增長(zhǎng)，有效支撐了公司的長(zhǎng)端利潤(rùn)表現(xiàn)。
智能軟硬件產(chǎn)品備受重視，政策護(hù)航建設(shè)目標(biāo)明確
報(bào)告期內(nèi)，公司將智能軟件產(chǎn)品作為重點(diǎn)方向之一，推出了今天國(guó)際IIoT工業(yè)物聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)，致力于提供一個(gè)快速鏈接設(shè)備和系統(tǒng)、匯聚數(shù)據(jù)、沉淀模型、創(chuàng)新應(yīng)用的IIoT使能平臺(tái)，賦能業(yè)務(wù)人員以低代碼方式快速構(gòu)建各類應(yīng)用。通過(guò)設(shè)備聯(lián)網(wǎng)和異構(gòu)連接，采集人、機(jī)、物狀態(tài)及業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)，基于多端協(xié)同及數(shù)物融合的工廠中樞，實(shí)現(xiàn)研發(fā)、工藝、生產(chǎn)制造、設(shè)備運(yùn)維、物流等全要素、全鏈條、全周期業(yè)務(wù)協(xié)同的全自動(dòng)、智能化生產(chǎn)制造。此外，公司大數(shù)據(jù)、數(shù)字孿生、可配置軟開平臺(tái)也紛紛投入使用，軟件產(chǎn)品提升至新的高度和水平。智能硬件方面，今天國(guó)際已有自主研發(fā)AGV產(chǎn)品近30種，如叉取型、定制屬具型、潛伏頂升型等，所有產(chǎn)品都可以搭載5G通信方式進(jìn)行信號(hào)傳輸。
投資建議
今天國(guó)際深耕智能倉(cāng)儲(chǔ)及物流解決方案，在下游新能源擴(kuò)產(chǎn)、石化煙草自動(dòng)化倉(cāng)儲(chǔ)加速的需求驅(qū)動(dòng)下，有望在中長(zhǎng)期取得可觀的訂單增量和營(yíng)收增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)今天國(guó)際2023-2025年分別實(shí)現(xiàn)收入39.20/57.37/81.75億元（前值2022-2024分別為25.82/39.09/56.92億元），同比增長(zhǎng)62.5%/46.4%/42.5%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.05/5.74/8.06億元（前值2022-2024分別為2.61/3.92/5.55億元），同比增長(zhǎng)57.2%/41.5%/40.6%，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
1）下游需求不及預(yù)期；2）項(xiàng)目?jī)陡恫患邦A(yù)期；3）市場(chǎng)拓展不及預(yù)期。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，國(guó)泰君安李沐華研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為79.7%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利3.77億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為13.34。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有1家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)1家。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，今天國(guó)際（300532）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河一般，盈利能力一般，營(yíng)收成長(zhǎng)性一般。財(cái)務(wù)相對(duì)健康，須關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率。該股好公司指標(biāo)2.5星，好價(jià)格指標(biāo)3星，綜合指標(biāo)2.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）