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玲瓏輪胎(601966)

事件：根據百川盈孚的數據，2023年二季度輪胎的部分原材料價格環比2023年一季度有一定的下降，如炭黑、天然橡膠、順丁橡膠二季度平均價格環比一季度分別下降了16.89%、3.54%和4.77%。

公司是國內龍頭輪胎生產企業之一。公司按照“7+5”的全球產業戰略布局，即國內7個生產基地，海外5個生產基地。截至2022年年底，國內方面，公司擁有招遠、德州、柳州、荊門、長春五個生產基地，正在規劃建設在陜西和安徽其他兩個生產基地；海外方面，公司擁有泰國和塞爾維亞（2022年新增）兩個生產基地，并在全球范圍內繼續考察建廠，國內+海外工廠總達產產能達到了8436萬套，國內市占率達12%、海外市占率達3.5%，新能源配套市占率達22%，位居行業首位。

行業高庫存的情況有所緩解，公司銷售情況或持續向好。受到疫情、航運費高位等不利因素影響，2022年輪胎行業的下游庫存普遍處于高位，影響了輪胎產商的開工與銷售。而進入2023年，輪胎行業的高位庫存情況或已經明顯緩解，根據海關總署的數據，2023年1-5月國內的輪胎出口量為297.2萬噸，同比增長12.41%；出口金額實現72.4億美元，同比增長10.39%。

海內外基地產能陸續落地，打開公司成長性。2023年，公司國內預計新增600萬條的半鋼胎產能，其中長春基地400萬條，荊門與德州基地各100萬條；海外塞爾維亞基地已經實現了全鋼胎的出貨，半鋼胎的產能也會在明年、后年陸續投產。海內外工廠的產能持續投放有助于公司業績持續增長。

投資建議：公司輪胎產能持續落地，輪胎銷售情況同比好轉，原材料壓力緩解，我們預計公司2022-2024年歸母凈利潤分別為15.34、23.14、31.18億元，現價（2023/07/07）對應PE分別為22X、14X、11X，維持“推薦”評級。

風險提示：航運費顯著漲價，原材料價格顯著上漲，輪胎銷售不及預期